У НИХ РЕГУЛИРОВАНИЕ
Поскольку инфляция является далеко не рядовым макроэкономическим феноменом, причём с отчетливой социально-экономической окраской, ей уделяется большое внимание и на западе. Но «работают» с ней в рамках регулирования. Разница между регулированием и таргетированием существенная, хотя на поверхности обе методики предполагают попытки удержания показателя в заранее установленных рамках. Сторонники таргетирования исповедуют немедленное, жёсткое и не допускающее вариантов реагирование. При регулировании действия более мягкие, нередко с выдерживанием паузы, с выжидательной позицией. Главной целью при этом остаётся экономический рост и повышение социально-экономического благополучия страны и населения.
Таргетирование в близком к классическому варианту применяется только в 10 странах с развитой экономикой и в 40 развивающихся странах. В значительной мере это связано с тем, что их финансы ориентируются на рекомендации международных кредиторов, требующих жёстких вариантов денежно-кредитного регулирования.
США и Еврозона, не отрицая необходимость регулирования, методику таргетирования на вооружение не взяли, что отражено в документе ЦБ «Основные направления денежно-кредитной политики на 2021, 2022 и 2023 годы». Отражено, но без критического взгляда на курс собственный. Хотя можно было обратить внимание и на то, что в странах, не придерживающихся доктрины таргетирования при банковской ставке в районе нуля, инфляция вовсе не склонна к разгону: в Германии — 2,5 %, Великобритании — 2,1 %, Франции — 1,4 %, Италии — 1,3 %.
В США денежные власти считают, что в настоящее время целесообразно разрешать инфляции превышать установленный там ориентир в 2 %, допускать «умеренное развитие инфляции в течение некоторого периода времени», прежде чем принимать рестриктивные меры, что зафиксировано в «Заявлении о долгосрочных целях и стратегии денежной политики».
Руководитель Федеральной резервной системы (ФРС), выполняющей функции центрального банка, Джером Пауэлл на ежегодном симпозиуме (проходившем в виртуальном формате в августе) в Джексон-Хоул (штат Вайоминг) дал разъяснение по поводу сохранения нулевой ставки, хотя инфляция ускорилась и уже превысила 5 %: «Многие находят противоречие здравому смыслу, полагая, что ФРС хочет подтолкнуть инфляцию. Но ведь инфляция, которая находится на низком уровне, может содержать серьёзные риски для экономики».
В качестве аргументации он посоветовал обратить внимание на то, что 40 лет назад Пол Волкер (один из известнейших предшественников Пауэлла на посту главы ФРС) провёл серию повышения ставки с целью подавить инфляцию. Но с тех пор произошли «фундаментальные изменения» в технологиях, демографии, других социально-экономических областях и, соответственно, не мог не измениться взгляд на инфляцию как первоочередной объект регулирования, и не произойти «смещение фокуса внимания» с инфляции на другие более актуальные цели и задачи.
ПРАКТИЧНАЯ ТЕОРИЯ
Руководители финансовых ведомств ведущих в экономическом отношении стран не ограничиваются теоретическими рассуждениями. Свои взгляды они реализуют в конкретных денежно-кредитных курсах, применяемых здесь и сейчас.
Когда стало понятно, что пандемия нанесла серьёзный удар по экономике, а карантинные ограничения могут принять затяжной характер, ФРС начала активные действия по стимулированию экономики. Объём вливаний составил 2,3 трлн долларов. «Мы развернули эти кредитные возможности на беспрецедентном уровне… и будем продолжать использовать их настойчиво и даже агрессивно до тех пор, пока не убедимся, что мы твёрдо стоим на пути к восстановлению»,— сказал глава ФРС, уточнив, что его ведомство «готово использовать весь спектр инструментов для поддержания кредитных потоков в домохозяйства и бизнес».
Специалисты ФРС видят негативный эффект жёсткой денежной политики в том, что она превращает траекторию выхода из кризиса в плавную U-образную дугу. Преодоление кризисных явлений теряет темп, поскольку при ужесточении курса бизнесу требуются дополнительные усилия для поиска средств, необходимых для поддержания инвестиций.
Аналогичными соображениями руководствуется и Европейский центральный банк (ЕЦБ), формирующий денежно-кредитную политику в рамках Европейского союза. По словам Кристин Лагард, возглавляющей ведомство, для смягчения последствий кризиса, который имел «нестандартный характер», требуются «нестандартные меры» и гибкий креативный подход: «На основе изучения уроков предыдущего десятилетия был найден новый консенсус, комбинация различных инструментов, что позволило преодолеть кризис. В большей мере, чем когда-либо макроэкономические меры, надзор и регуляторная практика работали во взаимодействии, обеспечивая повышение их эффективности». И ещё одна цитата: «ЕЦБ разработал нестандартные меры для поддержания европейской экономики, в которой банки играют существенную роль, предоставляя кредиты. По сути, меры были направлены на предоставление ликвидности в расширенных масштабах и на более длительные сроки, чем предусматривается регламентами ЕЦБ».
В марте 2021 года ЕЦБ сохранил ключевую ставку «на исторически низком уровне», сообщив, что продолжит поддерживать кредитные потоки, поощряющие потребление и инвестиции. Сама Лагард, выступая на пресс-конференции во Франкфурте в марте 2021 года, заявила, что повышение ставки поставит под вопрос «возможность продуктивно использовать предоставленную в антикризисных целях ликвидность».
В Великобритании, где ставка едва превышает нулевую отметку (0,1 %), за время карантинных мероприятий было влито 485 млрд долларов для защиты бизнеса и занятости. Сейчас объём поддержки сокращается. Но министр финансов страны Риши Сунак подтвердил, что это вовсе не означает «возврат к жёсткой политике, и все увидят мощные потоки инвестиций в госсектор». А это дополнительно 100 млрд ф. ст. в течение ближайших 5 лет ежегодно.
Директор по исследованиям одной из крупнейших банковских групп Испании CaixaBank Ориол Аспачс считает, что ЕС вошёл в новую эру низких процентных ставок… «ЕЦБ, возможно, будет придерживаться иных взглядов, если изменятся рыночные условия, но будет делать это настолько осторожно, что вряд ли превысит уровень в 1 % в ближайшие пять лет». Он заметил, что ещё никогда ставки не были такими низкими в течение такого длительного периода времени. «В известной мере это свидетельствует о гибкой денежной политике, позволившей пойти на установление ставок на уровне ниже инфляции»,— подытожил аналитик.
Количественного смягчения придерживаются и в Восточном полушарии. Недавно Народный банк Китая влил в банковскую систему 600 млрд юаней (92,6 млрд долл.) в русле программы повышения доступности среднесрочных кредитов. Ставка ссуд, предоставленных на один год, составляет 2,95 %. (программа запущена ещё в 2014 году, но при 3,15 % годовых). Примечательно, что в условиях регулируемой экономики, также как и в «чисто рыночной», выход на траекторию устойчивого развития в Китае видят в стимулировании экономики с помощью дополнительных денег, а не зажима доступа к ресурсам. Ключевая ставка Народного банка не нулевая, но на благоприятном для бизнеса уровне в 3,85 %.
КАКУЮ ЦЕНУ ЗАПЛАТИМ
Экономика традиционно выступает благодатным полем для любителей полемики. Для решения спора о денежно-кредитном курсе призывать варягов вряд ли стоит. А присмотреться к их опыту, который оказался позитивным, целесообразно. Авторитетный английский журнал «Экономист» написал: «Неизвестно, как история оценит итоги первого срока Дж. Пауэлла на посту главы ФРС. Но его политика свободных денег в допандемический период помогла удержать безработицу на рекордно низких уровнях, не сопровождаясь инфляцией. А когда экономика весной 2020 года была фактически застопорена, ФРС предотвратила коллапс беспрецедентными и немедленными денежными интервенциями».
Афористично и однозначно положительно оценила мягкую денежно-кредитную политику министр финансов США (возглавлявшая ранее ФРС) Джанет Йеллен: «Я не задаю вопрос о рисках, которые могут появиться, если мы продолжим вливания, меня интересует, какую цену мы заплатим, если не сделаем этого».